揭开汇率的“面纱”之二：打开预期管理工具箱

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核心观点：

6 月30 日以来，央行多管齐下的预期管理，及时止住了人民币快速贬值趋势。

由于汇率预期是短期内影响人民币汇率波动最重要的原因之一，央行汇率预期管理工具的储备和使用，对于平抑市场一致预期至关重要。

作为《央行的底气》姊妹篇，本文拆解央行汇率预期管理的核心工具，发现沟通引导、价格形成机制调整，以及外汇政策实施是央行进行预期管理的主要思路，而逆周期因子、外汇存款准备金率、外汇风险准备金率，以及跨境融资宏观审慎调节系数等则是常用的调节工具。

此次人民币贬值的根本原因在于，中美经济走势的预期差。短期内，美元波动加剧叠加国内政策预期淡化，人民币汇率恐仍处于弱势，预期管理将更加重要；拉长看，但随着国内经济的企稳复苏与美国经济的边际走弱，中美经济预期差或将修复，这对平抑人民币贬值将起到根本性作用。正如我们在《为什么我们对人民币汇率并不悲观》一文中所述，“从中国出口与美元前景两因素评估，人民币汇率已经处于贬值尾声，下半年重回升值通道为大概率”。因此，鉴于央行充裕的汇率预期管理工具，与人民币汇率总体走势，无需对人民币汇率过度悲观。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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